1. 公開招募投資人是不是必經(jīng)程序
重整投資人的選任程序和標(biāo)準(zhǔn)是破產(chǎn)重整中的關(guān)鍵問題之一，中國破產(chǎn)法對此沒有明確規(guī)定。投資人的選任可以分為兩個階段探討：第一階段是法院受理重整申請之前，實踐中考慮到保守商業(yè)秘密的因素，債務(wù)人幾乎不可能公布財務(wù)狀況以公開招募投資人，因此一般采用“預(yù)重整”模式引進(jìn)投資人。預(yù)重整以非公開談判方式引進(jìn)投資人，有利于其在困境企業(yè)瀕臨破產(chǎn)時及時施予援手，維持困境企業(yè)的運營能力和銀行信貸中的信用等級、維系關(guān)鍵客戶不因大規(guī)模違約而流失。債務(wù)人（或者股東）與投資人談判成功后將簽訂“并購+債務(wù)重組”（M&A）協(xié)議，為債務(wù)人提供融資和營運支持。


因此，在法律無明文規(guī)定的情況下，公開招募投資人不是重整程序的必經(jīng)程序，應(yīng)當(dāng)根據(jù)個案實際情況，以有利于促進(jìn)重整成功為原則選擇合適方式引進(jìn)投資人。在決策主體上，基于法官不宜介入商業(yè)判斷的考量，是否應(yīng)當(dāng)采用公開招募投資人的決策應(yīng)當(dāng)由管理人決定或者管理人提交債權(quán)人會議、債權(quán)人委員會決定。但是，我國司法實踐中要不要公開招募投資人的問題往往最終是由法官決定的。我國破產(chǎn)法官在個案中除了承擔(dān)司法裁判職責(zé)外，還承擔(dān)了大量破產(chǎn)管理事務(wù)，如主持債權(quán)人會議、會見當(dāng)事人等。其中立性與專業(yè)性往往因此受到質(zhì)疑，執(zhí)業(yè)風(fēng)險也相對較大。


2. 不公開選任投資人的選任標(biāo)準(zhǔn)
投資人選任的商業(yè)屬性決定了其絕不是可以從法律上完全標(biāo)準(zhǔn)化的一個問題，我們應(yīng)當(dāng)從商業(yè)需求和法律理念等多維度綜合考量。除了償債資金金額之外，還需要綜合考慮債務(wù)人規(guī)模、職工權(quán)益的保護(hù)、債務(wù)人營運價值的維護(hù)、引進(jìn)投資人的難度和效率以及債務(wù)人經(jīng)營管理層的重要性、投資人經(jīng)營方向與債務(wù)人的適合性等等各種因素。具體而言，可根據(jù)如下事前、事中和事后的標(biāo)準(zhǔn)選定：（1）投資人在債務(wù)人危機期間提供資金或者資源有助于緩解債務(wù)人財務(wù)危機或者改善債務(wù)人營業(yè)狀況；（2）引入投資人對推動重整程序有促進(jìn)作用且投資人也承擔(dān)了相應(yīng)成本；（3）主要債權(quán)人參與引入投資人的談判或者認(rèn)可談判結(jié)果；（4）債務(wù)人已經(jīng)和多個意向投資人進(jìn)行談判或咨詢了意向；（5）債務(wù)人引入投資人時披露的企業(yè)價值基本真實且公允；（6）根據(jù)債務(wù)人的規(guī)模和行業(yè)特點，投資人的經(jīng)營管理有利于債務(wù)人恢復(fù)或者增強盈利能力；（7）投資人的信用狀況能夠?qū)χ卣媱澋膱?zhí)行提供充分保障。


3. 公開招募投資人的選任標(biāo)準(zhǔn)
投資人提供資金清償債權(quán)的數(shù)額以及實際償債能力（信用）與債權(quán)人清償利益直接相關(guān)，應(yīng)當(dāng)作為首要標(biāo)準(zhǔn)。但是，公開招募投資人不是公開拍賣資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓價格不能成為招募投資人的唯一標(biāo)準(zhǔn)，否則就不如直接進(jìn)行資產(chǎn)整體拍賣，而不是選任投資人。因此，除了上文第（1）（2）點事前標(biāo)準(zhǔn)可以不予考量外，其他標(biāo)準(zhǔn)均應(yīng)同樣納入選任標(biāo)準(zhǔn)，甚至包括還應(yīng)考慮能否保障員工的工作崗位和勞動條件、能否維持營業(yè)的持續(xù)性等因素。

公開招募投資人應(yīng)當(dāng)遵循法治化原則，基本原則是：（1）債權(quán)人會議或者債權(quán)人委員會表決決定公開招募投資人的程序和結(jié)果，法院和管理人作為中立主體不宜作出最終商業(yè)決策，管理人有提議權(quán)；（2）償債金額之外的標(biāo)準(zhǔn)可能對選定投資人造成重大影響的，應(yīng)當(dāng)在招募條件中明確記載具體的選定標(biāo)準(zhǔn)；（3）投資人選定之后，債務(wù)人或者管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資人提交的方案制定重整計劃草案。